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    独家专访全国社保基金理事会原副理事长王忠民:详解社保基金选择GP的标准

    每日经济新闻 2019-04-11 11:55:08

    社保基金在此前十八年中的投资滚存收益达到了1万亿元,到?#36164;?#24590;么办到的?它的投?#20107;?#36753;和偏好是怎样的?现在又有哪些新的变化?《每日经济新闻》记者采访了全国社保基金理事会原副理事长王忠民,他为我们分享了他的观点。

    每经记者 李蕾    每经编辑 肖芮冬    

    图片来源:受访者供图

     

    自2000年成立以来,全国社保基金如今已经走过了19个春秋。作为国家重要的战?#28304;?#22791;,社保基金一直因其特殊的背景而被称为“国家队”,一举一动都是?#30340;?#20851;注的焦点。在这期间无论中国资本市场如何波谲云诡,社保基金总能立于“不败之地”,到?#36164;?#24590;么办到的?它的投?#20107;?#36753;和偏好是怎样的?现在又有哪些新的变化?

    近日,《每日经济新闻》记者深度采访了全国社保基金理事会原副理事长王忠民。作为社保基金十几年发展历史中重要的“操盘手”之一,王忠民对社保基金的运作思路、投?#20107;?#36753;、标准偏好等都有着切身感受和深刻洞察,他与我们分享了大量来自一线的观察与经验,也在行?#30340;?#39318;?#38395;?#38706;了社保基金选择GP的标准、青睐的赛道、投资模式等细节。

    社保基金挑选GP的两大标准

    作为投资圈毫无疑问的“大BOSS”,社保基金选择的基金管理人一向被视为行业标杆。这不仅因为社保基金素来有着?#32454;?#30340;挑选标准,有其加持的GP(普通合伙人)相当于获得了社保基金的背书,更因为社保基金也会从规范性、专业度等多个方面对GP进行提升,对后者的投资风格、品牌价值也大有裨益。正因如此,社保基金挑选GP的标?#23478;?#21521;是市场,尤其是各家机构关注的重中之重。对此,王忠民给出了一个详细的答案。

    他介绍道,社保基金在选择GP时最为看重的是两个层次,“第一是团队的稳定性,第二是支持团队的各项制度。这是两个层面的问题,但都非常重要。”

    详细?#27492;担?#22312;团队稳定性方面,要求基金管理人团队稳定;而在公司团?#21448;?#24230;方面,要求人力资源、奖励?#38469;?#32426;律等多方面的制?#20219;?#23450;、有效。针对这两个方面,社保基金会对GP进行系统性、长时间的考察。

    王忠民透露,在二级市场社保基金的考核期一般是三年,“三年以内不是很重视突然之间的市场波动,而以三年为基础的考核周期也比市场中其他的LP要长”。而针对PE等一级市场机构,社保基金的考核周期会更长,“PE投资期更长,所以我们在看的时候也要跨越这个周期。一般?#27492;担?#19968;只基金投资加回收有八年、十年的话,我们会?#27492;?#36807;去、社保没委托之前和开始委托之后管的产品,对业绩进行长期跟踪”。

    而在更加具体的层面上,社保基金还会以相对基准、绝对基准等多维度基准来挑选基金管理人。“委托时一定会看具体的投资方向、团队能力、用什么产品和基准委托给基金管理人。这些产品和基准背后是有条件的,做固收、股票、成长、认购的都不一样。一级市场的具体要求会更多,因为一级市场本来就有一个门槛收益率,在这个基础上还会有一些?#21103;輳?#20363;如关键人锁定等。看得深、看得长,这是社保基金相对于市场上看短、看快的资金不一样的逻辑。”王忠民表示。

    而从另一个侧面来看,社保基金反过来也会从多个维度提升所选GP。王忠民表示,主要表现在以?#24405;?#20010;方面:首先,从战略方向和市场发展上,双方?#29616;家?#36798;到一个?#32454;?#30340;水平;其次,交易结构方面要既能达成双方的交流意愿,又在其中找到最好的表达方式并且落地;第三,考察基金管理人处理问题的方法,能不能及时?#26469;懟?#29359;了错误以后用什么办法去处理等。“仅仅这几个方面,大家已经可以共同提高了。”

    “规模大就必须更加认真”

    社保基金的投资类型主要包括三个方面,分别是投资GP、母基金以及直投项目。王忠民透露,社保基金直投的单个项目规模通常在50亿~100亿元,而对基金和母基金的投资规模自然更大。

    如此大的体量,对于投资标的的选择标准自然更高。用王忠民的话?#27492;担?ldquo;更加认真”。

    事实上,从社保基金过往选择的基金管理?#21496;?#21487;以看出其挑选标准的影子。2008年,社保基金宣?#23478;?#25970;定鼎晖与联想弘毅两家本土人民币基金作为首批投资的机构,各投资20亿元,接下来又陆续完成了对10余家机构的投资。纵观这些机构,强有力的背景支持、相当的资金管理规模、丰富的投资经验和项目资源等均是其显著特点。王忠民表示,目前社保基金投资的GP大约有30家,“投资回报率还是很不错的”。

    他进一?#22870;?#31034;,最早期社保的风格是稳健,因此通常社保投资的GP必须同时也是LP。“如果只做GP,不做LP,我们会考虑你自己的钱为什么交给别人管,而自己都不去管。所以社保基金虽然不做GP,但是我们会看GP对社保基金?#25237;?#20854;他LP是不是公平一致。如果公平一致,那?#24471;?#36825;个GP投资管理的理念?#25237;訪P的责任感方面会做得比较好。但是一级市场有一个特点,如果说二级市场更多是标准?#26174;跡?#37027;一级市场所有的交易结构都可以交易、设计,可以谈的东西也更多。”

    “社保基金做事更认真”,王忠民指出,“要求GP的信息足够披露,未?#21019;?#23478;能?#36824;?#21516;成长和发展。例如我们要求锁定关键人,或者要求LP数量和规模等细节,是为了把风险边界从所有投资人和交易人当中做出好的比较结构”。

    在他看来,由于社保基金整体规模大,因此一旦发现优质项目就会长期进行滚动投资。“因为如果早期没有发现和进入这些项目,后面要想再参与增资就非常难了。我们资金量大、团队人数少,必须有这种基于规模的交易结构和投?#20107;?#36753;,规模大的另一个侧面就是必须得认真。”

    责编 肖芮冬

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